文 李大霄英大證券研究所所長

3月底全國規模以上企業平均開工率和員工復崗率分別達到98.6%和89.9%,而隨著武漢解封,湖北省主要工業生產企業的復工復產進度有望進一步提升,因此,除部分外貿企業訂單仍受海外疫情影響,國內宏觀經濟供給側的主要產能都在迅速恢復當中。

需求側方面,投資拉動的效果將逐步顯現。受益于金融市場融資成本下降及地方專項債獲批發行,預計短期增速較快的是基建投資。3月25家工程機械主機廠的挖掘機銷量同比增長11.6%;4月上旬水泥出貨率達到80.3%,華東地區水泥價格上漲。預計逆周期基建投資有助抑制固定資產總體投資增速下行趨勢。

消費方面則受益于疫情防控效果向好及各地刺激消費政策,汽車等耐用品消費正在快速恢復。出口方面仍以防疫物資的需求為主,其他產品出口仍受海外停工停產狀況影響。

總體來看,國內宏觀經濟處于快速恢復階段,一系列經濟刺激政策發揮作用,人們生產生活逐步正常化。

以下將逐一分析國內經濟指標表現。

【01、PMI指數回升】

3月國家統計局PMI指數和財新PMI指數分別為52%和50.1%,均超過50%的榮枯平均線。其中國家統計局PMI指數的分項指標中生產指標、訂單指標和采購量均高于2019年的各月度數據,其余指標較2月也有大幅回升。依據企業規模的PMI分項指標也都超過50%,其中大型企業PMI數值高于中小型企業。

由于國內防疫效果較好,停工停產周期較短,企業可以在較短的時間內復工復產,社會需求也將在疫情后快速恢復,加之一系列需求刺激政策,因此,國內企業對復工復產形勢預期較為樂觀。

【02、M2增速上行】

近年來,金融市場風險控制較好,金融企業及產品杠桿率下降,融資成本逐步下行。因此,此次疫情影響并未伴隨金融風險釋放,A股市場表現也強于外圍股市。為刺激經濟恢復,央行多次調低存準率,壓低貸款利率報價水平,企業融資成本進一步下降。

由此,3月M2增速上升至10.1%,是近三年內的較高增速。貨幣流動性充裕將改善融資環境,助力企業挺過短期融資困境,快速恢復生產經營。

M2 數據來源:wind

【03、樓市交易回暖】

國家統計局發布的3月70個大中城市商品住宅銷售價格變動數據顯示新房價格環比上漲的城市數量為38個,相比2月增加17個城市;二手住宅方面,上漲城市數量為32個,比2月增加18個城市。

隨著社會生產生活秩序的恢復,加之金融市場利率水平下行,疫情期間壓抑的購房需求得以快速釋放。部分一線城市豪宅銷售形勢較好,深圳、上海地區都出現高端房源快速售罄的現象。

此外,其他多個城市也在堅持“房住不炒”的前提下,逐步優化房地產相關政策,穩定房地產市場發展。樓市逐步走出疫情低迷階段,后期受益利率下行和購房需求進一步釋放。

一線城市二手房價格漲幅 數據來源:wind

【04、汽車消費回暖】

乘聯會披露數據顯示,4月第二周的乘用車市場日均零售3.34萬輛,同比增速增長14%。此前發布了2月和3月國內汽車銷售同比增速分別為-79.1%和-43.3%。顯然,作為耐用消費品,汽車銷售增速正快速恢復。

我們認為汽車消費回暖受益于三方面因素,第一是疫情期間壓抑的購車需求得以釋放,第二是部分地區出臺購車刺激政策發揮效應,第三是購車或也成為民眾常規防控疫情措施的需求之一。

【05、進出口降幅收窄】

3月,出口金額增長-6.6%,進口金額增長-0.9%,較2月外貿下行速度有明顯收斂,進出口貿易順差重回正值。出口改善與海外國家對國內防疫物資需求大幅增長有關,而其他產品出口仍面臨海外需求萎縮困境;進口回升則與國內需求恢復有關。

我們認為外貿形勢發展與海外疫情發展相關。隨著各國疫情防控力度加強,疫情峰值或將出現,部分行業復工復產或也提上日程,外貿行業海外訂單數量才有可能逐步恢復。

【06、用電量數據回升】

一季度,受疫情影響,華中、華東和華南的用電數據受較大影響。不過,隨著各地區企業復工復產進度提升,3月下旬全國日用電量高于去年同期水平1至2個百分點。

4月,武漢解封后,湖北省規模以上企業復工復產水平得到提升,全國用電量數據或將繼續增長態勢,工業生產及投資增速將持續回升。

綜合來看,國內諸多宏觀經濟指標回暖趨勢明顯,經濟增速有望逐步走出低谷,進而有利于A股市場后市向好表現。