作者 貓哥

來源 大貓財經

01

最近的一個總體感覺就是“撕裂”無處不在。


02

今年是渾水創立的第十個年頭。

2010年1月,布洛克去調查紐交所上市公司東方紙業,此前一年,東方紙業的股價從最低的20美分一路漲到13塊多,漲了足足65倍,這得什么業績啊?

但調查中,布洛克看到的是老舊的設備、稀少的員工、已經發霉的生產原材料,這怎么可能是個大增65倍的公司呢?他寫了30頁的做空報告,東方紙業股票價格接近腰斬。

布洛克獲利6000美元,錢不多,但全新世界已經打開了,渾水誕生了。當年11月,做空綠諾國際,23天后,綠諾國際就接到了納斯達克的退市通知。

這10年,渾水不斷找尋目標,發布報告,做空獲利,可統計的報告19個,除了還在進行的瑞幸咖啡和愛奇藝,勝率77%,僅有新東方、好未來、安踏算得上全身而退,其余不是退市、就是大跌。

03

渾水的同行香櫞是另一家比較著名的做空機構。

前不久,他們發布了中概股跟誰學的做空報告,說跟誰學夸大了高達70%的收入。

這家公司的創始人Andrew Left被稱為“華爾街的賞金獵人”,2006年開始關注中概股,成名作是做空東南融通,僅4個月就致該公司解散。

香櫞這些年也先后對20多個中概股發起攻擊,屢屢得手,代表作品如中國高速頻道,貓哥在《陸正耀一定挺得住!》這篇文章里講過這個故事,一堆造假的故事,感興趣的可以去讀。

香櫞在做空新東方時也曾失手,它的難纏程度比渾水更甚,像奇虎360就被做空了6次。

如果僅僅是做空報告針對個別公司,我們還可以當成個例看待,但是SEC直接跳出來指控,問題就很嚴重了,現在很多美國鷹派人士在紛紛游說養老基金拒買中概股,遏制中國的指向很明確。

中概股有過一次信任危機。

Netflix 2017年上線過一檔紀錄片《The China Hustle》,中國騙局,名字扎眼吧?說的就是2006到2012年期間,上百家中國企業通過反向并購的方式上市,后被發現存在大量“造假現象”的故事。他們進一步分析認為,中概股有系統性的漏洞,差不多400多家中概股存在造假。

十年前發生的這場信任危機導致整體中概股的大跌,修復信任的時間漫長艱辛,反向并購這種上市方式也基本被拋棄。

這一次的導火索無疑是瑞幸咖啡點燃的,自查22億造假,還能說什么呢?

說實話,面對SEC的說法,很多人想反擊,但卻發現極度無力,被錯殺的公司肯定不少,但瑞幸咖啡這種惡性案件著實也多了點。

咱們的證監會也看不下去了,已派駐調查組進駐瑞幸咖啡多日。

04

很多人說,我也不投資美股,跟我有什么關系呢?

蝴蝶效應大家都知道,一只蝴蝶扇動翅膀不知道會帶來什么風暴,你在公路上任性的一腳剎車可能要了幾十公里外一個人的小命。

短期看:

1、4月中概股普跌,目前在美上市的中概股中,超過70%已經跌破發行價;

2、私有化退市的浪潮大概率會出現,迄今為止,358家中國公司赴美上市,已有108家被摘牌,比例達到了31%,這個數據還將繼續惡化,用有些投資人的說法是,“排隊回家吧”。

3、留存下來的中概股生存環境將更加艱難,SEC正在向四大會計師事務所施壓,以確保其仔細審查中概股風險;

4、很多計劃中的IPO有麻煩了,比如一直傳言上市的優客工場和理想汽車,對他們來說上不上市可能是個生死問題,實在不行只好流血上市,代價慘重。

如果把時間拉長一點,問題更多:

1、中國公司的估值存在整體性低估的風險,短期上市會更難。

2、怎么恢復信任更難,現在已經很多國外資本質疑中國公司、中國創業者、投資人的職業道德,人家就是用有色眼鏡看你。

3、中國公司、創業者融資會更難,尤其是對很多科技型公司來說,美元基金一直是非常重要的支撐,速度、深度、廣度可能會受很大影響,我們正在想方設法擺脫房地產依賴,科技立國大家都認為是個正確的方向,影響多大現在不好估計。

這背后是更多人的職業選擇和家庭生計。

05

上市公司造假,是中國經濟的一大頑疾了,年年都有,時時暴雷,例子太多,隨便舉幾個吧:

2000年,創造A股第一只百元股神話的億安科技,實際上一點利潤都沒有;

2001年,銀廣夏陷阱露餡,技術、客戶都是假的;

2002年,藍田股份“虛假上市” ,財報假的,注冊資金假的,揭露黑幕的劉姝威還收到了公司的死亡威脅信;

2004年,東方電子全公司齊心協力,一起造假;

2005年,豐樂種業被發現,上市8年造假6年;

2007年,天潤化工,假得最離譜的公司,公司已經停產近兩個月了,還在做IPO路演;

近一點的,康得新,2015年到2018年,4年虛增利潤119億元,成為A股史上最大利潤造假案,不要臉到家了;

去年這時候,康美藥業搞出了A股史上規模最大的財務造假舞弊案,300多億。

……

至于像什么扇貝跑了之類的小把戲,在A股都排不上號,危害之大罄竹難書。

上周,證監會發聲,稱將重拳打擊上市公司財務造假、欺詐等惡性違法行為,用足新證券法,從嚴、從重、從快追究相關機構和人員的責任。

話音未落,他們打算對84家擬IPO企業做現場檢查,結果,30家撤回了IPO計劃。

但毫無疑問的,打假的力度前所未有的強化了,今年以來十幾家上市公司被調查國務院金融會議上,這也是重點討論的問題,該來的總會來的。

06

如果造假是個頑疾,最近的中行原油寶時間更暴露出了我們的另一個要命的短板。

原油寶的事情如果總結下,簡單說就是這樣的:

1、原油寶其實就是個虛擬盤,為了繞開法規,這個產品由多個合同組成的,對內,組織投資者,國內客戶下單,中行復刻這個交易到海外交易所;對外,中行再和商品交易所結算。中行賺的是兩筆交易的價差,匯差、占用保證金和利息。

2、這個產品本質上的風險等級是r4,但被包裝成r3級的產品,然后卻賣給了r1、2級的小白人群,就像讓駕校學員去參加生死飆車,顯然不合適。

有調查顯示,55%的人是3月份才進去抄底的,同期,沙特大打價格戰,很多同行都在提示風險,但中行的推廣力度反而加大了,貓哥就接到了很多咨詢。

3、期貨交易有個特點,就是需要移倉,簡單的說就是這個月的合約到期,賣出然后再買入下個月的,國內銀行的類似產品都默認是到期自動交易的,這樣價格最平順,中行也是,系統將在22點凍結保證金,其實他們產品ppt里書寫的挺清楚的:

4、正常的時候沒事,但是最近油價波動太厲害了,原油期貨最大的玩家uso、國內的工行、建行等都選擇了提前幾天拋出,這個市場的容量不算大,大玩家都跑了,恐慌程度可想而知,這也使五月合約能創紀錄的出現了負價格。

中行的問題是他們沒有提前平倉,當天還像平常一樣22點凍結了交易,他們這樣的大多頭在市場中實在顯眼,早就成了空頭獵殺的目標自己還不知道,各種力量一匯總,就虧慘了。即便意識到問題,投資者的逃生通道已經被中行鎖死了,所以爭議很大,用戶主張按照22點的價格交易,而不是中行主張的按-37.63的收盤價結算,理由也正在于此。

5、根據《財新》的推算,中行原油寶總體損失規模估計不少于90億元。

當然,這個事情的結果可能出乎很多人的預料,前兩天有傳言稱,中行不會再追繳欠款,也不會上征信,其實,就算交割了也行,就當中行為祖國獻石油吧。

07

如果僅僅是一個單一的產品遭遇黑天鵝還不可怕,但是中行的定位之一就是國際化,而原油寶事件讓我們金融動態風險管理能力的一些短板暴露無遺。

現在金融產品的拓展越來越復雜,自動化交易成了主流,尤其像衍生品,花樣繁多,高風險、聯動強、杠桿高、定價復雜還跨期,需要各種復合型高級人才,雖然國內機構投入不小,但距離國際水準還是差了不少。

畢竟國內的金融大機構還處在掙快錢的階段,靠利差、通道業務活得很好,那些高精尖的手藝又吃功夫,用武之地也有限,所以即便是業內大佬,也承認這塊業務咱們還處在初級階段。

如果全球化的進程不中斷,金融出海、國際化是必須的選擇,專業的手藝不行,結果就不敢想象了。

好在短板暴露了,還有時間解決。